저성장,고물가의 딜레마 - 스테그플레이션의 시대

경제가 성장하면 물가가 상승하고, 경제가 둔화되면 물가가 하락하는 것은 우리가 일반적으로 인식하고 있는 경제의 순환 논리일 것입니다. 하지만 최근 들어 경제는 둔화되었지만 물가는 상승하는 스테그플레이션이 세계적으로 우려되고 있으며 스테그플레이션은 경제순환고리에서 가장 무서운 현상 중에 하나입니다. 스테그플레이션이 왜 발생하고 어떻게 해결해야 하는지 알아볼 필요가 있습니다.

1. 스태그플레이션의 의미

경기침체를 뜻하는 스태그네이션(Stagnation)과 물가상승을 뜻하는 인플레이션(Inflation)의 합성어가 바로 스태그플레이션(Stagflation)입니다. 즉 경기가 침체되고 물가는 상승하는 경제 상황을 의미하는 것이 바로 스태그플레이션입니다. 일반적으로 경기의 상승텀에 물가가 상승하고, 경기의 침체기에 물가는 하락하는 것이 경기순환 구조에 일치하므로 경제 구조로서 일반적으로 발생하는 상황은 아닐 것이며 외부적인 요인 또는 충격에 의해서 발생할 가능성이 높습니다. 

2. 스태그플레이션의 발생 원인

스태그플레이션이 발생하기 위해서는 먼저 인플레이션이 발생해야 합니다. 대표적으로는 1970년대 발생했던 1차, 2차 오일쇼크가 있습니다. 아랍 산유국들의 석유 무기화 정책으로 인한 1차 오일쇼크와 이란 혁명으로 중동의 정치적인 불안으로 석유 공급 부족이 발생한 2차 오일쇼크를 통해 원유가격이 높은 수준으로 유지되었고 전 세계적으로 물가가 상승하면서 경기는 침체되는 스태그플레이션이 발생했습니다. 최근에는 코로나 19 팬더믹 이후 글로벌 공급망의 붕괴로 주요 원자재 가격이 상승하였고 그로 인한 물가상승이 발생하고 있습니다. 또한 러시아-우크라이나 전쟁이 발발하며 에너지와 식물 가격이 급등한 것도 인플레이션을 자극하고 있습니다. 각국 중앙은행들은 이러한 물가상승에 대응하기 위해 지속적으로 기준금리 인상을 단행했고, 코로나19 팬더믹 상황에서 시장에 과잉 공급되었던 유동성을 다시 축소시키는 과정을 매우 급격한 속도로 진행했습니다. 그 결과 경제의 투자와 소비활등을 둔화시켜 상품과 서비스에 대한 수요 감소로 이어졌으나 공급충격 등 대외적인 요인으로 인해 물가는 좀처럼 떨어지지 않고 있습니다. 

3. 스태그플레이션의 영향

고물가 상황하에서 경기침체가 발생하며 소비자의 구매력이 급격하게 하락하게 되고 가계의 소비가 감소하게 됩니다. 그 결과 시장에는 돈이 돌지 않고 이는 결국 경제성장을 저해시키는 요인이 됩니다. 기업 역시 투자를 줄이고 구조조정을 단행하게 되어 실업률이 상승하게 됩니다. 가계와 기업의 소비, 투자활동이 모두 감소하며 정부부채 역시 증가할 수 있습니다. 스태그플레이션 상황 속에서 만일 정부가 경기 침체를 방어하기 위해 통화량을 증가시키면 물가는 더 상승할 수 있습니다. 반면에 물가 상승을 억제하기 위해 통화량을 감소시키면 물가는 하락하지만 경기가 더 침체될 수 있습니다. 스태그플레이션이 무서운 점은 바로 정부정책상 이도저도 할 수 없는 이런 딜레마적인 상황을 만들기 때문입니다. 돈을 풀어도 경기가 부양된다는 보장이 없고, 물가를 잡기 위해 금리인상을 단행한다면 더 심한 경기침체의 국면으로 빠져들 수도 있는 상황에서 잘못된 정책 방향은 시장을 회복불가 상황으로 만들 수 있기 때문입니다. 따라서 정부는 이러한 상황에서 섣불리 정책방향을 결정하지 못하고 시장의 반응에 매우 민감할 수밖에 없습니다.

4. 스태그플레이션은 올 것인가?

현시점에 스태그플레이션의 우려가 점점 더 현실로 다가오고 있다는 의견이 많이 있습니다. 곧 출범할 트럼프 2.0 시대에서는 미국이 주도하는 전 세계 경제에 여러 변화들이 발생할 예정으로 이러한 정책들이 스태그플레이션을 더 자극할 수도 있습니다. 트럼프 2기에서는 보호무역주의를 강화될 가능성이 있고, 이러한 보호무역주의 하에서는 글로벌 공급망이 코로나19 팬더믹 상황화 같이 다시 혼란스러워질 수 있습니다. 또한 트럼프 2기에서 대규모 감세 정책이 발생할 경우 단기적으로 인플레이션을 자극할 수 있습니다. 또한 미국의 관세부과 정책으로 인해 생산비용의 증가가 발생할 수 있습니다. 러시아-우크라이나 전쟁은 아직 진행 중에 있으며 향후 트럼프 2.0 시대에서 어떻게 대응하느냐에 따라 스태그플레이션이 실제적으로 우리 삶에 위협이 될 수도 있습니다. 

5. 스태그플레이션의 해결방안

스태그플레이션은 물가상승과 경기침체의 두 가지 문제점을 동시에 가지고 있기 때문에, 단순하게 2가지 모두를 해결할 수 없습니다. 일단은 물가상승을 억제할 수 있는 것이 우선입니다. 연준에서는 지속적으로 금리인상을 통해 물가상승을 억제하고 항상 인플레이션을 정책의 최우선에 두었는데 이는 바로 위에서 말한 물가상승을 억제하기 위함일 것입니다. 이 과정은 아주 정교해야 할 것이고, 금리인상을 통해 경기침체가 발생하는 상황을 매의 눈으로 관찰해야 할 것입니다. 2024년에는 물가상승이 어느 정도 억제되었다고 보고, 금리를 다시 낮추고 있는 바 그 결과 각종 자산시장은 다시 상승하고 있으며 시장의 유동성은 다시 늘어나고 있습니다. 과연 스태그플레이션을 벗어난 것인지 주목하여 지켜볼 필요가 있습니다.